2001/2005年堪萨斯大学学生问答-巴菲特演讲11

 2001内布拉斯加州大学商学院的访谈

会计：会计是商业的语言，在商业中实在太重要了，一定要融入骨髓。会计是商业的罗赛塔石。

选择投资的标准：首先一定要透彻地理解这个生意好不好。其次，要有好的管理层。管理层一定要热爱自己的生意。公司领导者的态度决定了公司员工的态度。管理层人本身非常重要，不能仅靠合同条款，要靠人本身。

爱好：我年轻时就对商业感兴趣。我喜欢做生意，赚钱是做生意的目的之一，但是我喜欢做生意本身。

成功的标准：在成功的人当中，有些人没有什么领导力，也没有正确的价值观。但是绝大多数的人具有杰出的领导力和正确的价值观。应该以什么作为成功的标准呢？每个人肯定都有一些自己追求的东西，但是如果少了别人的敬、别人的爱，那么即便是成功了获得了自己所追求的又有什么意义呢？别人的敬、别人的爱是多少钱都买不到的。所有得到了别人的敬爱的人，没有一个失败的。

正确的价值观：做一件事，是否具有正确的价值观，有一个简单的小测验：想象一下，如果它出现在第二天的报纸上被所有人都知道你怕不怕。

榜样的作用：人们总是模仿自己的榜样。人们总是向自己敬佩的人学习，选择好的榜样非常重要。

经济学：经济学研究人类如何应对无尽的需求，并如何竭力满足各种需求。

职业选择：选择自己内心真正喜欢的工作。一个工作是自己早上起来就迫不及待的工作，才是最好的工作。年纪轻轻的，不要强迫自己去做那些自己并不喜欢的，不符合自己价值观的工作。

招人的标准：头脑、勤奋、人品。头脑用不着特别灵，差不多就行。品行并不是生下来就注定不变的，但是在年轻时就要主要培养好的品行。年轻人可以选择一个自己钦佩的人为榜样。

2005年堪萨斯大学学生问答

资金量与回报率，小资金与大资金的投资方法差别：资金量小是一种独特的优势，如果我手里只有100万，那么我一年的收益率能高达50%。但是，现在伯克希尔的规模太大了，我不得不买一些不那么赚钱的标的。1999年我这么说，现在到了2006年，我仍然是这么认为的。今天，我对商业和投资了解得更多，但是50年代后，我的投资收益率一直在下降，资金规模拖了后腿。

股票收益率与债券收益率的关系：在格雷厄姆之前，关于股市最好的一本书是史密斯在1924年写的《Common Stocks as Long Term Investments》。他在写这本书之前的设想是：在通过紧缩时期，债券的收益会好于股票；在通胀时期，股票会跑赢债券。但是研究的结果却发现几乎所有情况，股票都跑赢了债券。后来，凯恩斯，解释了其中的原因：随着时间的推移，企业总是能够将一部分盈利重新投入生产，为未来创造更多的利润，体现出一种资本利用的复利效应。所以，随着时间的推移，给股东赚钱的资本越来越多，股息也越来越高。

犯错：首先，学习格雷厄姆你就差不了。我们很少亏大钱，这也导致我们可能会抓不住“最”赚钱的机会。我们的错在于错失一些本可以买但是没有买的机会。而较少是那种买了之后亏大钱的买卖。甘蔗没有两头甜，我们的投资方法能让我们少亏本钱，也会让我们错失机会，但是好在，长期来看，机会总是有的，一两个机会错过了就错过了。

泡沫与预测：泡沫很容易就能看出来，难的是知道它什么时候破。知道市场将来怎么样很简单，难的是知道它什么时候会这样。有些人是恋恋不舍，非得跳到最后一支舞。

有钱人的生活：我很早就明白了，我一定要做自己喜欢做的事情，和自己喜欢的人做自己喜欢做的事情。我知道我早晚会有钱的。我作为一个有钱人，和大家的生活其实差不了太多。吃的、住的都差不多。可能有些奢侈的就是两件事：一是我能够一直做我喜欢的事情，二是我有自己的私人飞机。但是除此以外，金钱带来的生活差异没有那么大。因此，做自己喜欢的事情是多么的重要，纯粹为了金钱工作不值当。并不是说金钱不重要，而是，只要你做自己喜欢的事情，与自己喜欢的人一起做靠谱的工作，你就能获得不错的收益。

零售：Kmart和Sears的合并前景如何？我认为已经长期走下坡路的零售商要想盘活太难了。广播电视行业有多容易，零售业就有多难。零售业的竞争太激烈了。有沃尔玛这样的巨人，效率很高；也有costco这样的后起之秀，利润率非常低。要在这些夹缝中竞争太难了。经营零售业就像是打移动靶。顾客需要的很多。

人口结构的影响：西格尔教授认为婴儿潮一代人最近会把投资的钱拿出来养老，这会导致资金流出股市。说实话，我认为人口结构等宏观趋势很难转化成赚钱的决策。研究宏观趋势，很难判断将来什么生意会成功。我们更关注现在就能赚钱的，而不是将来才能赚钱的。沃尔玛不会研究人口趋势，他们琢磨的是如何选址，如何采购。

投资者比10年前更聪明了吗？今天的投资者比以前获取信息更便捷，高智商的投资人也更多。但是，投资者的行为不会比过去更理智。人们与生俱来的心理永远不会变。你要让自己的思想和大众一刀两断，再聪明的人，一旦犯上从众心理，就傻掉了。

机构大量持股对股价波动性的影响：太多的人每天琢磨着怎么战胜指数，每天忙得不可开交，这导致了一种“一触即发”效应。87年的黑色星期一就是一个典型，程序化交易和止损单导致了当天的暴跌。